在超越蘋果登頂世界市值第一之后，股價(jià)近期雖有起伏，但英偉達(dá)無(wú)疑依然是占在山巔上的公司被各方審視。

6月26日，英偉達(dá)召開(kāi)股東大會(huì)，這場(chǎng)會(huì)議僅召開(kāi)了30分鐘，并沒(méi)有提供太多投資者期待的新消息，卻批準(zhǔn)了所有12名董事提名人選并通過(guò)了高管薪酬計(jì)劃。

不過(guò)在股東大會(huì)召開(kāi)過(guò)后，英偉達(dá)盤中股價(jià)走低，當(dāng)天收盤上漲0.25%，收126.4美元/股，市值3.11萬(wàn)億美元。

在這份薪酬計(jì)劃文件中，黃仁勛2024財(cái)年的薪酬包約為3400萬(wàn)美元，比2023年增加了6倍。

在年度股東大會(huì)上，黃仁勛再次強(qiáng)調(diào)Blackwell平臺(tái)可能成為“最成功的產(chǎn)品”，并且傳達(dá)了對(duì)公司在人工智能浪潮的發(fā)展之下依然堅(jiān)定看好的信心。包括英偉達(dá)在人工智能浪潮中發(fā)展的新機(jī)遇，他特意強(qiáng)調(diào)：尤其是在機(jī)器人和主權(quán)人工智能領(lǐng)域。

這場(chǎng)股東大會(huì)英偉達(dá)并未透露有關(guān)新產(chǎn)品的消息，但關(guān)于如何應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)、公司如何多元化等話題，黃仁勛回答了投資者提問(wèn)，也是英偉達(dá)下一步的布局重點(diǎn)：

Blackwell持續(xù)發(fā)力：

“一年前至今，Hopper架構(gòu)的產(chǎn)品需求依然強(qiáng)勁，下一代架構(gòu)Blackwell則已被行業(yè)廣泛接受。Blackwell架構(gòu)產(chǎn)品可能是我們歷史上乃至整個(gè)計(jì)算機(jī)史上最成功的產(chǎn)品?！?/p>

如何保持優(yōu)勢(shì)，如何看待競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手威脅：

“十年前，我們抓住機(jī)會(huì)投身于深度學(xué)習(xí)，系統(tǒng)性地發(fā)明了關(guān)于GPU（圖形處理器）的一切，將系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)和軟件相連。我們投入了數(shù)十億美元拓展計(jì)算技術(shù)前沿，數(shù)千名工程師十年來(lái)致力于深度學(xué)習(xí)的推進(jìn)。我們的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于專業(yè)知識(shí)、規(guī)模和速度，以便創(chuàng)造端到端優(yōu)化的人工智能計(jì)算系統(tǒng)?！?/p>

“英偉達(dá)已從之前的游戲公司‘轉(zhuǎn)型’為一家專注于數(shù)據(jù)中心的公司。公司還希望為人工智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造新的市場(chǎng)，比如在工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域。公司的目標(biāo)是與每一家計(jì)算機(jī)制造商和云計(jì)算提供商合作來(lái)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)?！?/p>

“下一波人工智能浪潮將使價(jià)值50萬(wàn)億美元的重工業(yè)實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化，很快，機(jī)器人工廠將使用機(jī)器人，來(lái)制造機(jī)器人產(chǎn)品。”

關(guān)于主權(quán)AI：

“主權(quán)AI是指一個(gè)國(guó)家利用自己的基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)、勞動(dòng)力和商業(yè)網(wǎng)絡(luò)建造AI的能力。英偉達(dá)在5月時(shí)透露主權(quán)AI預(yù)計(jì)今年將為公司帶來(lái)將近100億美元的收入，而去年這一數(shù)字為0?！?/p>

“‘主權(quán)AI’的崛起證明了發(fā)展適合每個(gè)國(guó)家語(yǔ)言和文化的人工智能的重要性得到了普遍認(rèn)可?！?/p>

前不久，金沙江創(chuàng)投主管合伙人朱嘯虎在一場(chǎng)與媒體的公開(kāi)交流中直言，“英偉達(dá)市值能否繼續(xù)，就看Scaling Law（規(guī)模法則）有沒(méi)有效果，如果Scaling Law無(wú)效了，它的股價(jià)就會(huì)跌得一塌糊涂?！?/p>

朱嘯虎還預(yù)計(jì)：“到今年底，如果OpenAI發(fā)布GPT-5.0未及預(yù)期，英偉達(dá)就完蛋了。”

不僅如此，近期，已有多名知名行業(yè)評(píng)論人士和媒體先后發(fā)文表示，英偉達(dá)近3萬(wàn)億美元的市值存在泡沫。

英偉達(dá)的崛起，有著互聯(lián)網(wǎng)泡沫的影子嗎？

這讓人想起本世紀(jì)初的科技熱潮——在截止1994年3月的前三年里，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備公司思科股價(jià)飆升了31倍，但由于對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)品發(fā)布導(dǎo)致客戶減少了訂單，思科股價(jià)暴跌了51%。2000年3月，思科乘著互聯(lián)網(wǎng)浪潮的革命超過(guò)了微軟，股價(jià)反彈至73倍，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫的巔峰期占據(jù)了最有價(jià)值公司這一位置，但隨后幾年又暴跌了90%，此后再也沒(méi)有接近互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的高點(diǎn)。

英偉達(dá)這股熱潮能持續(xù)多久，會(huì)成為像思科一樣的公司嗎？

在做出正確判斷之前，我們首先要厘清技術(shù)革命和金融資本市場(chǎng)的正確關(guān)系。

一直以來(lái)，我們將互聯(lián)網(wǎng)視為能改變世界的萬(wàn)靈藥，AI概念爆發(fā)之下，開(kāi)始思考具身智能是不是AGI通向物理世界的橋梁。因?yàn)閷?duì)科技范式的演進(jìn)抱有太高預(yù)期，所以投資者們把科技股炒到了天價(jià)，但等到這些公司股價(jià)跳水，大環(huán)境經(jīng)濟(jì)危機(jī)出現(xiàn)時(shí)，錯(cuò)以為是市場(chǎng)需求減弱或者不行了。

但實(shí)際情況是，泡沫破滅是我們的預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀，而不是真實(shí)市場(chǎng)真的破滅了。當(dāng)我們的預(yù)期高過(guò)技術(shù)的市場(chǎng)增長(zhǎng)，造成認(rèn)知偏差，就會(huì)形成“郁金香狂熱”事件。

而近些年來(lái)隨著人工智能對(duì)GPU需求的增長(zhǎng)，倒不必?fù)?dān)心英偉達(dá)的業(yè)績(jī)，而是管理好公眾預(yù)期的增長(zhǎng)。當(dāng)公眾預(yù)期大于市場(chǎng)實(shí)際增長(zhǎng)速度時(shí)，才會(huì)出現(xiàn)泡沫。

黃仁勛此前在臺(tái)北的演講上分享了接下來(lái)的供應(yīng)計(jì)劃：英偉達(dá)新的GPU架構(gòu)將從兩年一次迭代，加速到以一年為周期推出。

對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)的銷售現(xiàn)況，黃仁勛依然強(qiáng)調(diào)英偉達(dá)AI GPU的巨大需求，稱現(xiàn)在GPU資源非常緊俏，科技巨頭和大約15000-20000家生成式AI創(chuàng)企都在競(jìng)爭(zhēng)。

而當(dāng)有分析師問(wèn)起公司此前面向中國(guó)市場(chǎng)推出的芯片，黃仁勛表示：“我們?cè)谥袊?guó)的業(yè)務(wù)確實(shí)顯著低于過(guò)去的水平。由于對(duì)我們技術(shù)的限制，現(xiàn)在在中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈?！?/p>

在美國(guó)不斷緊縮的出口限制禁止英偉達(dá)出口包括尖端的A800和H800芯片后，英偉達(dá)將在中國(guó)市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)希望寄托在H20、L20和L2三款芯片上。

英偉達(dá)財(cái)報(bào)已成為投資者衡量AI繁榮情況的主要參照物之一，5月，英偉達(dá)發(fā)布了最新一季報(bào)。

一季報(bào)顯示，營(yíng)收達(dá)到260億美元，其中數(shù)據(jù)中心營(yíng)收達(dá)到226億美元，創(chuàng)紀(jì)錄的同比增長(zhǎng)427%，依然是英偉達(dá)最賺錢的業(yè)務(wù)。

英偉達(dá)還特別強(qiáng)調(diào)云服務(wù)廠商如果購(gòu)買它的GPU回報(bào)有多高——每花費(fèi)1美元，就有機(jī)會(huì)在4年內(nèi)獲得5美元的收入，估算過(guò)去一年推理驅(qū)動(dòng)其數(shù)據(jù)中心約40%的收入，并預(yù)測(cè)汽車行業(yè)將是今年數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域最大的企業(yè)垂直市場(chǎng)。

汽車行業(yè)的客戶信息也做了重點(diǎn)分享——特斯拉買了35000張H100組建AI訓(xùn)練集群；Llama 3是用24000張H100訓(xùn)練的；小米首款電動(dòng)汽車SU7采用英偉達(dá)DRIVE Orin車載計(jì)算機(jī)，比亞迪、小鵬等將采用基于Blackwell架構(gòu)的下一代DRIVE Thor……

外界一直認(rèn)為，英偉達(dá)智能駕駛軟件的發(fā)展，與芯片的強(qiáng)勢(shì)地位并不匹配。但在一季報(bào)中，讓人們看到了新變化。

盡管汽車業(yè)務(wù)體量在英偉達(dá)當(dāng)前營(yíng)收中依然很小，一季度汽車業(yè)務(wù)收入為3.29億美元，但環(huán)比增長(zhǎng)了17%。這是在英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)之外，一季度唯一實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)。

黃仁勛常用“我們始終處于危險(xiǎn)之中”來(lái)表達(dá)英偉達(dá)在汽車業(yè)務(wù)上的挑戰(zhàn)，畢竟按照黃仁勛的規(guī)劃，汽車業(yè)務(wù)的收入占比應(yīng)該達(dá)到30%。

可以預(yù)見(jiàn)的一個(gè)現(xiàn)象是，英偉達(dá)官方公布的汽車業(yè)務(wù)伙伴，中國(guó)車企的身影將會(huì)越來(lái)越多。